今日，國家統(tǒng)計(jì)局公布，2016年四季度GDP同比增長6.8%，超出6.7%的預(yù)期與前值，為兩年來首次回升，中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官。

多位分析師指出，消費(fèi)增速整體表現(xiàn)穩(wěn)定，是經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的證據(jù)之一，政策助力之下，中國經(jīng)濟(jì)迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整。未來房地產(chǎn)難成經(jīng)濟(jì)支柱，重心將轉(zhuǎn)移至消費(fèi)與出口。

四季度GDP為何表現(xiàn)亮眼？

分析師多認(rèn)為，第三產(chǎn)業(yè)增速躍升推動四季度GDP略超預(yù)期。盡管有基數(shù)原因在，服務(wù)業(yè)自身增速加快也是十分重要的原因。

第三產(chǎn)業(yè)增速上行的原因則主要來自統(tǒng)計(jì)口徑繁雜，數(shù)據(jù)相對模糊的“其他服務(wù)業(yè)”。

值得一提的是，中國12月社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.9%，超出預(yù)期的10.7%，并創(chuàng)下2016年新高。分析指出，消費(fèi)增速整體表現(xiàn)穩(wěn)定，是經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的證據(jù)之一。

國內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)穩(wěn)步回升，顯示經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，人民幣匯率走低也使得部分外流的消費(fèi)逐步回流，這是人民幣貶值過程中出現(xiàn)的積極影響。

多位分析師指出，在政策助力之下，中國經(jīng)濟(jì)迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步脫實(shí)向虛，第三產(chǎn)業(yè)尤其是金融業(yè)增速出現(xiàn)大幅回落，顯示虛擬經(jīng)濟(jì)中的杠桿和泡沫增速開始回落；與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的交通倉儲運(yùn)輸和批發(fā)零售增速不同程度回升，表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中政策也產(chǎn)生積極的效果。

有些分析師提出相反意見，其指出2016年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化不明顯，投資下滑較快，消費(fèi)并未明顯上升。若從數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有一點(diǎn)改善更多是投資下滑造成的，而不是消費(fèi)明顯上升帶來的改善。

房地產(chǎn)、制造業(yè)成“定心丸”，基建拖累總體投資

多位分析師指出，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資回升對總體投資形成支撐作用，成為一顆“定心丸”，而基建則成主要拖累。

四季度三大投資中，制造業(yè)逐月回升；基建逐月下滑，成為主要拖累；房地產(chǎn)先降后升，12月反彈。

房地產(chǎn)投資超預(yù)期可能在于房地產(chǎn)商現(xiàn)金流充裕和價格效應(yīng)兩大因素，制造業(yè)補(bǔ)庫存則推動了投資：

一個是房地產(chǎn)商的現(xiàn)金流目前比較充裕，雖然現(xiàn)在對房地產(chǎn)融資在收緊，但他們現(xiàn)金流趨穩(wěn)，依然有投資的實(shí)力和能力。另外一個可能是受鋼鐵水泥價格上漲帶動，主要是價格效應(yīng)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)新開工面積、銷量都下來了。

另外，在去庫存的情形下，上游企業(yè)利潤有一些好轉(zhuǎn)的情況，不過下游企業(yè)的利潤可能受到一定的擠壓。與此同時，還有很多制造業(yè)在補(bǔ)庫存，這就是增加投資。

對于拖累總體投資的基建，分析認(rèn)為，未來基建投資主要還依靠于財(cái)政發(fā)力。

受制于財(cái)政資金約束，財(cái)政赤字率如果無法進(jìn)一步提高，2017年基建增速將有明顯下降。

債券研究團(tuán)隊(duì)則相對樂觀，其指出未來基建增長潛能仍舊較大，積極的財(cái)政政策還有更多發(fā)揮空間。

展望2017：房地產(chǎn)重心難續(xù)，消費(fèi)、出口挑大梁

多數(shù)分析師對今年GDP增速表示樂觀。受到服務(wù)業(yè)超預(yù)期和低基數(shù)兩重因素推動，預(yù)計(jì)2017年的GDP增速高于2016年成為大概率事件。

經(jīng)濟(jì)無近憂有遠(yuǎn)慮，更應(yīng)關(guān)注的在于遠(yuǎn)慮何時出現(xiàn)，建議對二季度進(jìn)行關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注外需、房地產(chǎn)以及消費(fèi)增長點(diǎn)：

1、貿(mào)易保護(hù)和世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整下外需是否再次低于預(yù)期；2、三四線房地產(chǎn)銷售能否抵消一二線房地產(chǎn)調(diào)整的影響；3、地產(chǎn)汽車之外是否有新的消費(fèi)增長點(diǎn)。

房地產(chǎn)“擠泡沫”之下，分析師多預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將迎來轉(zhuǎn)變，增長重心將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和出口。

12月份社會消費(fèi)品零售總額增速比上月提高，并為年內(nèi)最高。投資增速下行、消費(fèi)增速上行，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長的重心將從基建地產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)和出口。

“中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)處于向好趨勢之中”，消費(fèi)成為更加重要的增長支柱、“去產(chǎn)能”及“去杠桿”持續(xù)、地產(chǎn)投資維持一個較為合理穩(wěn)定的水平，預(yù)計(jì)2017年GDP增速將超過2016年水平。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長重心的轉(zhuǎn)移可能并不意味著房地產(chǎn)投資大幅下滑。東北證券沈新鳳預(yù)計(jì)，對今年房地產(chǎn)投資不必太悲觀。與經(jīng)驗(yàn)相比，本輪房地產(chǎn)投資跟隨房地產(chǎn)銷售回落過程中面臨兩個不同點(diǎn)，即一二線存在補(bǔ)庫需求，以及有政策高度、有數(shù)據(jù)可驗(yàn)證的熱點(diǎn)城市加大住房土地供應(yīng)。